投资要点:
   
营收增长6.47%,归母净利减少17.84%。
   
公司发布半年报,16H1实现营收16.91亿元,同比增长6.47%;归母净利1.25亿元,同比减少17.84%;扣非后归母净利1.23亿元,同比减少16.92%,EPS为0.10元。在国内宏观经济下行压力下,公司依靠在传统主业上的丰富经验和优势,使公司建筑装饰业保持稳健发展。
   
职业教育营收增长1764.31%,建筑装饰业营收小幅下降。
   
分行业来看,建筑装饰业营业收入15.64亿元(占比92.49%),同比减少1.14%;职业教育营业收入1.28亿元(占比7.51%),同比增长1764.31%,分地区来看,东北营业收入5950.71万元(占比3.52%),同比减少59.41%;华北营业收入3.50亿元(占比20.70%),同比增长56.20%;华东营业收入5.48亿元(占比32.41%),同比减少3.24%;华南营业收入3.45亿元(占比20.40%),同比减少11.61%。
   
毛利率增长2.86%,期间费用率下降。
   
16H1公司综合毛利率为23.95%,同比增长2.86个百分点。其中,建筑装饰业毛利率19.80%,同比减少1.08个百分点;职业教育毛利率74.71%,同比增长5.19个百分点。
   
报告期内,期间费用率11.80%,同比增长6.77个百分点。其中,销售费用率5.16%,同比增长3.50个百分点;管理费用率5.59%,同比增长2.29个百分点;财务费用率1.05%,同比增长0.97个百分点。受毛利率增长及期间费用率增长影响,报告期内公司销售净利率同比减少2.27个百分点。
   
职业教育版图不断完善,“建筑+职业”两驾马车并驾齐驱。
   
一方面,职业教育产业持续布局,扩大完善职业教育版图:①设立全资子公司深圳市前海洪涛教育科技公司,作为发展职业教育的重要平台;②对现有子公司业务发展进行明确定位;③加快资本对职业教育支持步伐。另一方面,传统建筑装饰业务稳健发展,公司在高端细分市场龙头地位进一步稳固,产品结构方面,文化类、综合性项目占比有所上升,在订单金额方面,报告期内超亿订单明显增。
   
维持“买入”评级。
   
人社部十三五规划出台极大利好公司职教业务发展,可转债获批助力公司实现外延扩张,打造互联网+职教新模式。预计公司16-18年EPS分别为0.28元、0.32元、0.36元,对应当前股价PE分别为34倍、30倍、27倍。
   
风险提示:教育行业竞争加剧